以太坊新提案：质押 ETH 达 1120 亿美元时，净发行量将降至零

以太坊研究人员和开发者已提议，随着质押量上升，逐步销毁更多验证者奖励。 一旦质押量达到约6025万 ETH（约占总供应量的一半），销毁比例将达到100%，净发行量随之降至零，并可能通过限制对现有持有者的进一步稀释，增强ETH的长期稀缺性和估值。 质押是以太坊保障自身安全的方式。持有者将 ETH 锁定并运行验证交易的软件，网络通过创建新的 ETH 来奖励他们。这些参与者就是验证者，新创建的 ETH 就是奖励。销毁则意味着永久销毁这些代币，而不是支付出去。 以太坊的每个纪元（epoch）持续6.4分钟。在每个纪元结束时，每个验证者奖励的一部分会被扣除并销毁，而不是转作他用；随着质押量接近饱和点，该比例线性上升至100%。 验证者仍将因同样的工作获得同样的报酬，并保留其构建区块所赚取的全部交易费用和小费。只有新创建的 ETH 会被销毁。验证者奖励的扣减将缓慢进行，在18个月内分阶段实施，此外还先有约6个月的升级部署期，因此总共约有两年时间进行调整。 该提案已由六位研究人员签署，包括以太坊基金会的 Justin Drake。它发布的时间，距离 Hegotá（以太坊下一个网络升级）考虑较小变更的截止日期仅有数天。 在作者看来，问题在于质押的回报从未停止。即使所有 ETH 都被质押，收益率仍将保持在接近1.5%的水平，因此总是有理由增加质押。 该提案作者之一 Jérôme de Tychey 预计，如果一切照旧，到2028年1月质押量将超过7000万 ETH。提案指出，超过一定水平后，额外质押非但不会增强以太坊安全性，反而会降低安全性，因为 ETH 最终会由交易所和质押服务商持有，而非其所有者持有，同时小型个人质押者会被挤出。 目前约有4100万 ETH 处于质押状态，接近总供应量的34%。追踪数据显示，另有250万 ETH 正在排队等待激活，等待时间至少六周，而且没有人排队退出。 以太坊限制了验证者加入或退出的速度，因此两个方向都需要排队。设置上限是为了防止某个大群体快速进出，从而破坏网络稳定。队列分为进入队列和退出队列，前者是等待开始质押的 ETH，后者是等待停止质押的 ETH。目前每天约有5.76万 ETH 可以激活。 这项提案让以太坊市场的开发者和参与者产生了分歧。 Aave Labs 首席执行官 Stani Kulechov 在博客文章中指出，质押奖励趋向于零将使 ETH 借贷策略基本失去可行性。数据显示，Aave 上借出的 ETH 有很大一部分被用来购买更多已质押的 ETH，而这种操作只有在质押收益高于贷款成本时才能行得通。 流动性质押协议 ether.fi 的创始人 Mike Silagadze 对程序与实质内容同样反对。 “EIP 发布后只留出48小时征求评论，”他在 X 上写道，并称之为“对 DeFi 具有深远影响的重大网络经济变革”。他还表示，这一改变将“显然会挤走那些未获得以太坊基金会或其他机构补贴的独立质押者”，把质押留给“资金成本为零的大型中心化实体”，并且“排名前十的 DeFi 协议中有七个”将面临资本外流。 对于该提案对价格的影响，Silagadze 直言不讳。“质押 ETH 的人不会卖掉它，”他写道，并认为该提案“将阻止任何新的 ETH 被质押”，可能导致价值数百亿美元的 ETH 重新流回流通。 更大的问题在于，该提案到底能否被纳入 Hegotá 升级。该升级计划于2026年下半年进行，重点是结构性清理、抗审查和状态体积缩减。 这项对以太坊货币政策的基础性改变——在质押量达到总供应量50%后，逐步缩减并最终将共识层质押奖励归零——恰好赶在 Hegotá 的 8 月 6 日纳入截止日期前几天提交。它目前只有一份约300行的实现草案，而且在其收益将受影响的验证者和质押者中并未达成共识。 基于上述情况，该提案更可能错过 Hegotá，被推迟到后续分叉，而不是随本次升级一起上线。提案作者们自己也指出，每延迟一个月，质押率就会再上升约1.5个百分点。