标普500本月新增市值相当于加密市场2万亿美元，比特币却无动于衷

美国股市再次迎来高光时刻，而比特币则像今年一贯的表现那样，选择置身事外。原因远非表面看起来那么简单。 标普500指数本月上涨3.12%，市值增加约2.1万亿美元，总市值达到创纪录的70.5万亿美元，指数报7,723点。纳斯达克和道琼斯指数同样表现强劲。无论从哪个角度看，华尔街都处于全面风险偏好模式。 比特币并未跟随上涨，尽管自2020年初新冠疫情崩盘以来，它往往与股市同步波动。比特币本月仅上涨2%，交易价格在64,600美元左右，与数周来的震荡区间完全一致。 比特币表现欠佳的部分原因在于，本轮股市上涨主要由个股相关叙事驱动，尤其是人工智能主题，而非全面宏观风险偏好回升——后者才会推动比特币等贝塔资产同步走高。 管理着超过5亿美元客户资产的Tesseract Group资产管理主管Adam Haeems表示：“部分原因是，股市上涨由比特币没有直接关联的领域推动，尤其是人工智能和半导体股票。” 当然，宏观环境的某些方面对一切风险资产都是利好，例如油价再度下跌，以及霍尔木兹海峡（此前因伊朗战争受阻）有望恢复正常通航。但这些因素首先利好股市。 Haeems解释称：“霍尔木兹海峡重新开放导致油价下跌，对两个市场都有利，但渠道不同。股市通过降低企业成本获得相对即时的收益。对比特币而言，影响则通过通胀预期传导至美联储政策。这需要更长时间，且9月前景仍不确定。” 做市商公司Wincent高级总监Paul Howard也持类似观点。 Howard表示：“股市上涨偏向人工智能和大型科技股，这未必会转化为加密货币的资金流入。过去两年由ETF需求推动的加密市场涨势已经趋于平静，目前它正在寻找独立于美股的自身催化剂。这可能会在第四季度出现，届时市场预期监管将更加明确，稳定币也将持续增长。” 加密货币自身也面临一系列制约上行空间的问题。例如：Coldcard钱包遭遇1.2亿美元攻击、围绕《清晰法案》（Clarity Act）的不确定性，以及Strategy公司清算其比特币持仓的消息。 Haeems表示：“加密货币也面临自身压力。Coldcard攻击事件损害了市场情绪，而Strategy已连续三个月出售比特币。这两件事都没有引发广泛的信贷事件或强制清算周期。” 他补充说，债券收益率上升给加密货币带来额外阻力，通过稳定币导致资金外流。头部美元挂钩稳定币USDT的供应量已降至2025年以来的最低水平。 Haeems还表示：“我也会关注稳定币供应量。USDT已从4月约1900亿美元降至1830亿美元，USDC则从795亿美元降至720亿美元。由于实际美债收益率达到2008年以来最高水平，资金留在加密市场之外可获得回报。” 这一切背后还有一个与四年减半周期相关的持仓逻辑，这可能是最反直觉的部分。 10x Research创始人Markus Thielen表示，缺乏看涨动力可能是一种关于减半周期历史规律的自我应验预言，该规律暗示底部可能出现在10月。由于多数交易者已相信这一点，他们只是持币观望，等待10月到来。 Thielen对CoinDesk表示：“即使美股上涨，比特币交易者也几乎没有急于建立多头仓位。一个关键原因是：比特币持有者突然集体认同四年周期理论，该理论指向10月初见底，因此他们在场边等待。这与去年10月形成鲜明对比，当时大多数交易者完全否定四年周期。” Thielen认为，交易者忽视了一个关键点：尽管美联储立场鹰派，但比特币未能走低，这本身就是看涨信号。 他指出：“交易者低估了美联储转向不那么鹰派可能带来的上行风险，也忽略了四年周期可能已经见底的可能性。” 其他市场观察人士则将比特币表现不佳归因于机构投资者偏好的ETF需求不稳。数据源SoSoValue显示，这些在美国上市的基金出现6153万美元流出，结束了此前连续三周同样疲弱的资金流入。本周，它们吸引了6.26亿美元投资者资金，为5月初以来最高水平，但这一趋势需要持续。 印度FIU注册的Giottus.com首席执行官Vikram Subburaj在邮件中表示：“需要连续数日资金流入才能确认机构需求持续复苏。”目前，他关注的是一个窄幅区间，支撑位接近63,000-63,400美元，阻力位在64,500至66,000美元之间。 头部做市商Wintermute表示，另一个问题是，现有的ETF资金流可能并非方向性看多，而可能只是套利。 Wintermute指出：“ETF买盘被吸收但价格未动，说明现货市场的边际买家并非直接做多。风险偏好转向了个股，ZEC因DCG旗下Fortitude扩大Zcash挖矿布局而周涨10.9%，HYPE在低beta日上涨5%。若要让市场广度扩大，我们可能需要先看到BTC波动率脱离当前底部。”