加密货币最爱的90万亿美元交易产品即将登陆华尔街，但大型银行态度谨慎

永续期货多年来一直是加密货币最受欢迎的交易产品之一，尤其受到美国以外投资者的青睐。如今，随着这些合约进入受监管的美国市场，华尔街正在判断它们究竟是短暂的零售热潮，还是对传统期货的持久威胁。 早期的数字不容忽视。 Kalshi的永续期货在6月推出后一周内交易量突破10亿美元，成为该公司自预测市场以来最大的产品首秀。该交易所随后寻求监管批准，推出挂钩黄金和白银的永续期货，这表明该产品可能不局限于比特币（BTC）及其他数字资产。 永续期货常被称为“perps”，类似于标准期货合约，但不会到期。交易者无需每月或每季度平仓或展期，而是通过定期资金支付使合约价格接近标的资产。 该产品已成为全球加密货币交易的核心组成部分。美国银行估计，永续期货的年交易量约为90万亿美元。 5月29日，美国商品期货交易委员会（CFTC）批准Kalshi提供此类合约。Coinbase（COIN）也获得在美国上市受监管永续期货的批准。 然而，在华尔街内部，兴趣并不意味着立即采用。 知情人士表示，永续期货的讨论越来越频繁，部分原因是美国监管机构允许一度在离岸运营的市场转移至在岸。但大多数大型金融机构仍在研究这些产品，而非准备大规模推出。先发者更可能是自营交易公司、做市商和较新的清算公司。 与大型银行不同，自营交易公司使用自有资本交易，这使它们有更多自由来测试新场所、承担运营风险并在经济性不再可行时退出。大型银行则面临更严格的资本规则、客户义务和声誉风险。对他们而言，年轻市场中的利润可能尚不足以证明围绕其构建合规、清算和风险系统的成本是合理的。 这种差异之所以重要，是因为“华尔街”一词涵盖了多个以不同速度行动的组织。个人交易者和较小公司通常率先入场，做市商往往在交易量增长后跟进，银行则通常需要多年的数据、明确的监管待遇和稳定的基础设施，才会投入大量资金。 尽管如此，潜在用例已超越投机。永续期货可帮助交易者管理周末风险。传统期货市场在周末部分休市，而战争、选举和政策决策并不停歇。周五持有期权敞口的交易者可能必须等到周日晚间才能对冲剧烈波动。 一个流动的24小时永续市场可以改变这一状况。公司可在事件发生时调整头寸，然后利用周末价格预估CME期货可能重新开盘的水平。知情人士表示，这使永续期货既可作为对冲工具，也可作为价格发现的来源。 “需求必须存在，否则资金不会涌入，”一位业内人士表示，认为公司不会投入资产负债表，除非客户活动证明其合理性。 问题在于深度。合约可能全天候交易，但这并不意味着机构能在不扰动市场的情况下移动大额头寸。周末流动性仍然薄弱，抵押品系统的运作速度也不总是与其支持的市场同步。 此外，一场监管之争正在酝酿。一个关键问题是，某些永续合约应被归类为期货还是掉期。这一区别影响保证金规则、注册义务以及谁可以提供流动性。业内人士表示，随着交易所将永续期货推向大宗商品、股票和其他传统市场，这些法律问题可能变得更加重要。 争论也演变为竞争。CME已对CFTC处理Kalshi的比特币永续合约的方式提出质疑，认为这些合约应受到不同的监管。如果交易所寻求将永续期货扩展到股票和其他资产类别，类似争议可能出现。 “这其中很多……都是商业驱动的，比人们愿意公开承认的更多，”另一位业内人士表示，暗示一些反对意见反映了现有交易所在保护既有业务，而不仅仅是对市场结构的担忧。 目前，华尔街的态度是谨慎而非敌意。交易公司看到了他们理解的产品，监管机构看到了市场向在岸转移，交易所看到了获取新交易量的机会。 但最大的银行不太可能引领潮流。它们将等待规则、流动性和基础设施完善到位。